| 共同情绪与噪声交易 |
| Common Sentiment and Noise Trading |
| 摘要点击 71 全文点击 0 投稿时间：2022-11-13 修订日期：2025-09-18 |
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| 中文关键词 认知偏差；共同情绪；信息内生获取；价格的信息精度 |
| 英文关键词 cognitive bias；common sentiment；endogenous information acquisition；price informativeness |
| 基金项目 中国博士后科学基金,国家自然科学基金项目（面上项目，重点项目，重大项目） |
| 投稿方向 金融市场 |
| 作者 | 单位 | 邮编 | | 张强 | 北京化工大学经济管理学院 | 100029 | | 相新奇 | 北京化工大学经济管理学院 | | | 潘敬锐 | 北京航空航天大学经济管理学院 | | | 刘善存* | 北京航空航天大学经济管理学院 | 100191 | | 曾庆铎 | 广东工业大学经济与贸易学院 | |
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| 中文摘要 |
| 利用理性预期的私有信息获取框架为基准模型, 考虑投资者对流动性冲击认知偏差下产生的情绪--共同情绪, 比较分析共同情绪主导的市场上的交易者的投资策略以及交易特征的变化规律, 并重点阐述噪声与共同情绪对市场影响的差别, 描述其成因并阐述其逻辑机理. 结果表明, 共同情绪促使理性交易者衍生出两种有别传统策略的``非理性'的``跟风'策略. 在信息获取外生机制下, 共同情绪与噪声对市场流动性影响截然相反; 噪声不确定性增加会降低价格信息精度, 但共同情绪不影响价格信息精度. 在信息获取内生机制下, 噪声对价格信息精度及流动性影响与外生情形一致, 理性交易者的``跟风'策略导致共同情绪对信息产生挤出效应, 使得价格的信息精度减少; 在整体市场环境较透明的情形下, 共同情绪对流动性的影响体现为直接影响占优, 即情绪高涨增加市场流动性; 而在整体环境不确定性较大时, 共同情绪对流动性的影响体现为间接影响占优, 即情绪高涨恶化流动性. 情绪与噪声对市场特征影响分析为厘清市场噪声和情绪提供理论依据, 并为监管部门提供政策性建议和决策参考. |
| 英文摘要 |
| Using a rational expectations model with private information acquisition, this study examines how investor sentiment—termed ``common sentiment' emerges under cognitive bias toward liquidity shocks. It analyzes changes in investment behavior and trading patterns under common sentiment, distinguishing its market effects from those of noise and explaining their mechanisms.
Findings reveal that common sentiment leads rational traders to adopt two unique herding strategies. Under exogenous information acquisition, noise reduces price information precision, while sentiment does not. Under endogenous acquisition, herding causes sentiment to crowd out information, lowering precision. In transparent markets, sentiment directly improves liquidity; under uncertainty, it indirectly worsens it. The study offers a theoretical basis to distinguish sentiment from noise and informs regulatory policy. |
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